什么是股权

毕竟光讲理论是不够的。我们主要对2005年6月6日至2009年5月12日国内股票市场的情况进行实际研究，看看如何运用估值和边际理论来做出买卖决策。 2005年6月开始的牛市曾一度暴涨，但在2007年10月达到顶峰后再次暴跌。中国股市的突然涨跌让很多人不知所措。但如果深入分析，你会发现A股市场依然能为投资者带来不错的回报。

首先，尽管中间出现巨大调整，上证指数仍然从2005年6月6日的1034.38点上涨到2009年5月12日的2618.17点，涨幅达153.11%，相当于年均涨幅超过26%。因此，如果买入价足够低，即使指数波动较大，从长远来看，投资者的回报仍然会相当不错。

其次，从个股来看，本阶段涨幅最高的个股是天威保变，涨幅为28.08倍；前100只个股的平均涨幅也达到了10.93倍。这说明，如果选对了股票，投资者的回报是可以大大提高的。当然，还是有很多投资者希望通过2007年到2009年的跳顶抄底来获取更大的利润。这个要求并不过分，因为这段时间A股市场确实严重高估了A股的价值。持有一段时间的股票。对于投资者来说，购买并持有股票并不是最好的政策。

然而，过早清仓并非上策。那么，价值投资者什么时候卖出呢？上一篇文章提到，玛丽巴菲特对这个问题的认识是片面的。不过，她在《巴菲特教你读懂财务报告》一书中修正了自己的观点，认为在以下情况下可以卖出。

第一种是当你需要资金投资一家更好、更便宜的公司时；第二个是当公司似乎正在失去其可持续竞争优势时；第三次发生在牛市期间。当股市的买盘狂潮将这些公司的股价推向顶峰时，这些股票目前的售价远远高于其长期内在价值。

这一观点与国内一些投资者的总结大致相同。我认为，讨论的焦点应该是第三种情况，如何判定股价严重高估，应该卖出。不幸的是，国内关于这个问题的有价值的讨论并不多（也许是因为我无知），照搬国外的结论很可能是不合适的。玛丽巴菲特列出的一个简单的卖出法则是：当我们看到这些优质公司的市盈率达到40倍甚至更高时，就该卖出了。如果按照这个规则，投资者至少应该在2007年6月贵州茅台股价达到120元时卖出贵州茅台（茅台2007年每股收益为3.00元，2006年为1.59元）。不过，茅台每股收益2007年12月创下的最高价为230.10元。显然，以120元的价格出售还为时过早。

基于这种情况，一些投资者认为仅仅依靠价值投资理论是不够的。投资A股市场还必须与技术分析相结合。周周阳老师提出，趋势跟踪技术可以在极端的市场条件下结合起来。所谓趋势跟随，按照年扬的说法，“本质上是根据价格的移动平均线来判断是否存在趋势以及趋势是向上还是向下。在牛市或熊市等极端市场中市场上，60日均线和120日均线日均线是判断趋势的重要均线，而120日均线一般被认为是牛市和熊市的分界线。

根据这一理论，“如果市场或股价的高点低于前一波，甚至市场指数或股价跌破120日均线，则意味着熊市已经到来。”趋势卖出你持有的股票，你不会卖出。”到最高价，但可以规避大幅下跌的风险，不会在这里入市接落刀。”他的观点或多或少受到了曹仁超老师的影响，曹仁超老师也曾简单地相信过价值。投资，现在却开始“讨论趋势”，价值投资理论真的有其自身难以弥补的缺陷吗？